万博体育手机app,万博体育app官网,万博原生体育app字体大小 巴伦2016年圆桌会议:第2部分 巴伦2016年圆桌会议:第3部分 认真,实质,清醒。唉,我们不是指今年任何一位总统候选人,而是指经济,市场和投资方面的深思熟虑的话题,这些话题主导了2016年巴伦周刊。动荡的时代需要这样的评估,这就是我们的九位投资小组成员提供的服务。 上周一在纽约哈佛俱乐部举行的年度聚会上乐观情绪供不应求,部分原因可能是前一周股市出现可怕的低迷。然而,意见与陷入困境的能源债券一样充足。从广义上讲,这些华尔街名人看到更多的股市动荡,垃圾债券混乱和未来一年的全球冲突。他们还看到希拉里克林顿赢得了白宫 - 除了那些认为将投票给唐纳德特朗普的人。 照片:布拉恩特伦特为巴伦的 一些人围观,预计美国股市今年将持平或下跌,而其他股票则小幅上涨7%。几乎所有人都同意明智地购买被低估的股票将比坚持指数基金产生更大的回报。我们的专家小组成员预计,今年美国经济仅会略微扩大,略高于2%,而中国经济将继续挣扎,导致人民币进一步贬值,以及对大宗商品和新兴市场的持续压力。 该集团认为,尽管有明确的意图,但美联储最终在七年内首次提高利率,将在2016年再次加息四次。那是因为市场条件根本不允许。事实上,美联储主席珍妮特耶伦甚至可能在再次加息后被迫再次放松,杰弗里冈德拉克说,他是世界上最好的债券投资者之一,洛杉矶DoubleLine Capital的联合创始人,以及圆桌会议的新人。人群中另一个新面孔是纽约Epoch投资合伙人的首席执行官兼首席投资官William Priest,他在开采宏观经济趋势以确定智能投资方面拥有悠久而成功的记录。 冈拉克是顽强的看跌,牧师只是略微不那么看。然而,布莱恩罗杰斯是T. Rowe Price的主席,也是本周的两位特色选股之一,本质上是乐观主义者。如今,他正在购买那些受到投资者过度惩罚的公司股票,并且这些股票具有健康的红利和强劲的财务状况。 American Express(股票代码:AXP)和Macy's(M)在他的名单上排名很高。 纽约Rivulet Capital董事长奥斯卡谢弗(Oscar Schafer)也是一名股票买家,在中小型股票名称中逢低吸纳。他指出,过去一年中市场上较小的鱼苗一直处于隐形熊市,即使世界上的Facebook和亚马逊已登月。然而,奥斯卡喜欢三种小型股的前景,其中包括商业电力生产商Calpine(CPN),他在本周的圆桌会议上强调了这一点,这是三个中的第一个。 巴伦:大家新年快乐。如果你忽视股票市场,经济,中东以及任何竞选总统的人,那么到目前为止,这是一个伟大的一年。让我们从经济前景开始吧。马里奥,未来会发生什么? Gabelli:消费者占美国经济的70%,并且表现良好。即使在过去三周股市下跌之后,工资也在上升,就业机会在增加,消费者资产负债表也不错。汽车销售将在今年趋于平缓,消费者将花费,住房正在改善。消费者对食品和燃料的支出将继续下降,至少在秋季之后。国会通过了基础设施法案和税收法案。我们最终在军队上花费更多。我们将不得不处理政府权利计划的成本,强势美元对出口产生负面影响。但总的来说,今年美国经济可能会增长2%。 世界其他地方的情况如何? Gabelli:在欧洲,Mario Draghi [欧洲中央银行行长]*了经济,事情将继续改善。在中国,占总量约40%的消费经济在未来五年内每年可增长10%。经济平衡将以3%至4%的速度增长,并且面临挑战。我喜欢印度总理纳伦德拉莫迪所做的事情。我喜欢日本发生的事情。但我对大多数拉丁美洲经济体并不乐观。 比尔,你有什么看法? 牧师:股票市场回报只有三个驱动因素:收益,价格/收益倍数和股息。标准意识到我们无法保持这些计划。 Oscar Schafer的隐藏宝石Rivulet Capital董事长和Barron圆桌会议资深人士认为市场缺少交易处理器Evertec的盈利能力,因为它位于波多黎各。 Rivulet Capital和Barron圆桌会议资深主席认为市场正在失去交易处理器Evertec的盈利能力,因为它位于波多黎各。 您可以依赖的一件事是,年初的增长预测将被降低。世界银行刚刚将其2016年全球增长预测从3.3%下调至2.9%。我是一个债券人,所以我看看美联储的政策。七年或八年的零利率政策激发了投资者的许多行为变化,并导致了投资不足。这是市场P / E比率扩大的一个原因。 2012年,当我推出基金并寻求7%的回报时,许多理财规划师正在推广有限合伙制,以此作为一种在不承担债券风险的情况下获得丰厚收益的方式。多么大的灾难:MLP下降是因为它们被用于能源价格。这是我思考的背景。 Zulauf:回到长期停滞何时结束的问题,可能会持续15年或20年。它部分涉及人口统计学。我们有三个推动世界经济的人口波动:婴儿潮一代上班,东欧加入世界经济,中国加入世界经济。现在一切都结束了。 另一个问题是债务。自20世纪80年代初以来,世界经济已经上升,经济主体已经达到了借贷能力限制。根据定义,这意味着需求下降。此外,监管在过去15年中急剧增加,趋势是更多的监管。这是增长的制约力量。最后,糟糕的经济政策几十年来一直关注需求*。我们无法改变人口统计数据。我们应该重组债务,减少监管,并寻求更健全的政策。但这些问题都没有被讨论或解决。这就是为什么长期停滞不前的原因。 圆桌会议小组成员寻找股票表现优于债券,美国将在2016年击败大多数其他市场。中国的困境可能会对新兴市场造成压力。照片:巴伦的Jenna Bascom 倾听所有人的意见,逆向投资者可能会认为经济正处于繁荣的边缘。 Zulauf:反对者并不总是错的,但他们也不总是对的。 美国拥有所有工业化国家最好的人口统计数据。但是,在上一个周期中,美国住房市场对世界经济的影响,中国正处于当前的周期。中国存在重大的国际收支危机,大多数专家都不了解。国际收支危机以经济衰退结束。中国的货币正朝南。支撑它的唯一方法是限制资本流动,但这会在中国内部造成另一个泡沫,导致更大的问题。中国最终会让货币贬值。 加布利:菲利克斯,为什么不让货币现在下跌? Zulauf:这是最好的解决方案,但人民币价值从这里下降15%至30%不仅会对中国的贸易伙伴产生负面影响,还会影响全球的竞争对手。中国是世界上最大的出口国,也是最大的进口国之一。如果货币急剧下跌,进口将减少,出口商品的价格也会下降。我们正在谈论对世界经济造成的重大通货紧缩。这导致中国以外的企业收入和利润下降,迫使企业削减成本。然后你就陷入了全球经济衰退。这就是整个情况所导致的。 冈拉克:人们只是因为重复而开始相信事物。他们开始相信中国每年可以增长7.5%,因为这是过去发生的事情,至少根据中国的统计数据。他们认为政府,即专制,可以在每次增长放缓时按下按钮或拉动杠杆,并使增长率回升至7%-8%。为什么我们都在颂扬自由市场资本主义的美德?让我们成为一名独裁者,让美国每年增长8%。 加贝利:请耐心等待。 冈拉克:人们也相信,由于重复,通货膨胀将永远保持在这些低水平。根据国债通胀保值证券对普通债券的价格,市场预测从第三年到第30年每年的通货膨胀率为1.75%。这是不符合逻辑的。中国的增长速度远远超过承认的增长速度。这是市场的信息。中国占全球铜,钢和铝需求的近50%,占煤炭需求的70%。 科恩:打扰一下,确实代表了。 冈拉克:没错,因为他们今天的购买量减少了。大宗商品价格每天都在下跌。这只能是因为中国需求疲软。铜和铁矿石的价格已经下调了一半左右。 Felix Zulauf,右:“S中的股票中位数rency,也与经济有关。我会让其他人谈论透明度问题,但当中国政府在最近的巴黎气候大会上承认环境问题时,这是一个巨大的方向性改变。美国经济规模大约是中国经济的两倍,但中国的二氧化碳排放量增加了60%。中国有一些世界上最脏的空气,一些省份的一半供水对工业用途来说太脏了。百分之八十用于饮用,洗涤和农业用途。 祖拉夫:人民正在反抗。中国不同意巴黎的气候变化协议,因为其他国家要求它,但因为中国人民对空气和水的质量不满意。政府必须对此采取行动。 奥斯卡,你认为经济走向何方? 谢弗:消费者状况良好。能源部门以外的公司表现良好。令我担心的是经济可能会发生外卡事件,例如化学武器攻击欧洲的民用目标。今年经济会有所增长。 梅丽尔,我们还没有得到你的看法。 威特默:如你所知,我试图坚持选股。公司告诉我们,那里没有很多增长。推动事情没有动力。压裂热潮对经济有利,直到它结束。它有助于推动事态发展。住房还可以。汽车销售可能达到顶峰。由于美元如此之高,许多公司在出口货物方面遇到了麻烦。前景并不乐观。没关系。 布莱恩罗杰斯:“作为一个资产配置者,我问自己,你能投资一个企业的投资组合,其价值每年会增加3%以上吗?这是我的预期债券收益率,以及股权投资者的门槛。“照片:巴伦的詹娜巴斯康姆 冈拉克:我发现,当GDP增长率只有60个基点的差异时,美国和欧洲的央行政策形成鲜明对比。它就像一个平行的宇宙。这里的经济增长趋势向下倾斜。欧洲GDP呈上升趋势。美国的增长率现在高出60个基点,但也许在两个季度内我们将以同样的速度增长。欧洲有负利率,正在谈论扩大量化宽松政策。我们首先通过取消量化宽松来提高利率和收紧信贷条件。截至2014年6月,一切都发生了变化。那时新兴市场和大宗商品开始崩盘。 在长期和短期的基础上,名义GDP是债券收益率的绝佳指标。名义GDP非常低,可能会达到2%。自1945年左右以来,美联储已加息118次。 112次,名义GDP高于5.5%;平均为8.6%。自20世纪40年代以来,美联储已经两次提高利率,名义GDP低于4.5%。他们最后一次这样做是在1982年。他们不得不立即扭转局面。 谢弗:当ISM [商业条件供应管理指数]低于50时,他们从未加息,就像现在一样。 冈拉克:那是真的。美联储以名义GDP提高或接近2%的利率加息是前所未有的。亚特兰大联邦储备银行发布了名为GDPNow的东西,它预测每天实际GDP [按通货膨胀调整]。现在是1%。 科恩:我看到美国和欧洲之间存在巨大差异:美国金融机构相对于欧洲金融机构处于更有利的地位。欧洲没有相同的资产负债表调整,这可能使欧洲机构更容易受到经济冲击,管理错误等的影响。此外,虽然美联储已经收紧,但情况并非如此紧张。利率仍然极低。我们可以争论名义与实际增长,但利率上升并未对信贷敏感行业产生负面影响,例如住房和汽车。 罗杰斯:我们必须摆脱我们处于大规模紧缩周期的观念。我们有七年基本上零利率。美联储已经搬了一次。没有任何资本支出决策受到资本成本上升25个基点的影响。如果有的话,美联储迟到了。当12至18个月前GDP增长率达到3%时,它可能应该首次提高利率。 冈拉克:现在情况会更糟。提高利率无法使事情变得更好。 9月17日,尽管市场普遍预期,但美联储并没有提高利率。它反对的一个关键原因是因为美联储理事认为全球金融状况看起来太多了。 EEM [iShares MSCI新兴市场交易所交易基金]于9月16日以34.55美元收盘。然而,周五[1月] 8],价格为29.51美元。自9月16日以来新兴市场债务下降3%。银行贷款下降4%。 S它是在2014年底产生的结果。从图表的角度来看,可能会有重大举措。虽然我几乎没有2014年的信念,但我会说10年的收益率正在上升。 我怎能预测,当我不期望美联储加息,大宗商品价格低迷,垃圾债券市场动荡时?几年来美国的利率一直在上升。国债收益率逐渐回落,然后突然收益。我们现在处于逐步阶段。这个为期两年的财政部差不多五年前以15个基点触底。 2012年7月,5年期和10年期国债触底反弹。30年期国债收益率在一年前触底。在这种环境下利率上升的一个原因是外国持有人[国债]的清算。在过去的15年里,人们一直在担心这一点。中央银行和*财富基金的清算似乎压倒了对国债的飞行质量要求。 当我在2014年呼吁降低利率时,我在黯淡和沮丧的人群中赢得了一些新朋友。当我说去年1月利率上升时,他们感到被背叛了。但我的基本情况不是通货紧缩。我的猜测是2016年利率将会走高而没有太多的信念。由于市场,尤其是垃圾债券市场,美联储不太可能以连续的方式提高利率。 如果您拥有广泛的债券市场指数基金,收益率的上升是否足以抵消债券价格的损失? 冈拉克:去年,利率略有上升,投资者在广泛的债券指数中获利约50个基点。低收益率(短期债券中)的收益率上升很少,从而使市场免于负回报。但总债券市场指数的持续时间为5年半。如果利率上升40个基点,这可能会带走所有收益。 牧师:您认为收益率曲线今年会是什么样子? 冈拉克:如果美联储按照我的想法行事,那曲线就会变得陡峭。当美联储收紧时,曲线可靠地变平。 2014年6月金融状况开始收紧,收益率曲线此后一直趋于平缓。 牧师:平坦的收益率曲线是某些类型的金融业的死亡。你在今天的股票市场看到了金融股的抛售。 冈拉克:那是因为美联储今年没有撤回有关四次加息的言论。在这里,我们有历史上最糟糕的股票年度第一周,两位美联储理事出面说:“我们正在进行四次加息。”这就是市场陷入困境的原因。潜在的积极基本面不存在。垃圾债券确实陷入困境。在2008年雷曼兄弟申请破产之后的3周内,垃圾债券ETF [SPDR巴克莱高收益债券ETF / JNK]的交易价格较低。想想当时世界的感受。 我预计美联储将在年初提早加息然后放松。它会上升,然后下降。但美联储需要回拨其加息的言论,因为市场正在放弃。问题是,这将需要多长时间,以及垃圾债券将遭受多大的损失?垃圾债券市场将越来越多地被EMM能源,材料和采矿问题所占据。即使油价大幅上涨至每桶40美元,时钟也将耗尽许多能源公司。 很大比例的北美能源公司正在亏损。我们将看到违约率逐步上升,而三B,甚至A级公司将被信用评级机构降级。随着更多公司债券降级,我们已经看到升级/降级比率出现重大转变。陷入困境的行业可能会从垃圾债券市场的20%上涨到35%左右。可能最糟糕的投资是垃圾债券指数基金,因为它将过度暴露于违约。简单地说,垃圾债券市场是对石油的赌注。如果你打赌石油,那么赌油。如果您拥有垃圾债券的论点是石油价格回到70美元,那就买油! 罗杰斯:垃圾债券可能是很好的投资。但垃圾债券和ETF并非相互制造。 科恩:布莱恩,你不同意大多数债券和ETF不是很好的混合吗? 罗杰斯:很多东西和ETF不匹配,但我离题了。回到利率猜测,我们今年不会看到四次加息。美联储将采取两次行动,因为它不会只采取行动一次。这不是“十二月完成”,除非未来几个月世界经济出现大幅下滑。 10年期国库券的收益率接近3%,这意味着您可能会损失3%或4%的债券。我看到利率温和向上移动,联邦基金目标[银行在美联储维持的隔夜贷款基金中相互收取的利率]上升至0.75%-1%。这是从这里开始的两次加息。美联储从未徒步过一次然后停止了。 Zulauf:在这个循环中发生了许多从未发生过的事情。 科恩:美联储的言论远比人们想象的那么微妙,即使你在12月美联储首次加息时审查珍妮特耶伦的声明。美联储明确表示,未来它所做的任何事情都将取决于数据。其行动在很大程度上取决于劳动力市场的表现。正如12月份可怕的就业报告显示,劳动力市场正在好转。家庭收入增加,最新报告季度的储蓄率高达5.2%。 我们并不完全了解我们在许多国家看到的负利率的后果。持续一段时间这是一回事,但欧洲和其他地方的负面利率对个人和公司决策产生了特殊影响。根据经济数据,美联储正在努力将联邦基金利率调整至0.5%至1%之间的正常水平。考虑到零限制是我们没有太多经验的东西,尤其是在扩展的基础上,这可能不是一个坏主意。 谢弗:我对利率没有很好的看法。但低利率就像篮球的投篮时间。在投篮时间之前,你可以延迟和延迟比赛。一旦投入使用,您就必须做出决定。利率低,公司无所事事就没有机会成本。因此,利率上升将在某种程度上帮助经济。 牧师:我看到只有一次加息,因为这个世界并不是很好。如果你考虑一下Honeywell [HON],3M [MMM]和Staples [SPLS]在报告最新季度收益时所说的话,所有人都非常消极。他们都降低了预期。前两家是全球性公司,Staples是美国最大的办公用品零售商。他们中没有人说生活正在好转。我听到一个很好的定义:轶事的复数就是数据。现在您有关于全球经济的数据。对于真正的增长,今年将会非常令人失望。 祖拉夫:我是这里的奇怪人物。我说美联储今年不会加息,因为经济会在软弱方面出人意料。因此,提高利率是没有意义的。很显然,联邦公开市场委员会(美联储决策委员会)希望在利率方面恢复正常,但情况会出现问题。我同意杰弗里的观点,即一些外国央行正在出售大量国债以支持其货币。它不仅仅是中国,还有沙特和阿曼以及其他一些国家。财政部市场正在感受到这些销售;鉴于大宗商品价格已经发生了什么,这就是为什么债券收益率没有像你预期的那样下跌的原因。它告诉你收益率的下行潜力可能有限。 但是,这里有一个交易。收益率可能首先落在10年期和更长期国债上,但之后再次上涨,因为今年晚些时候美元可能会对欧元甚至日元产生重大调整。这将是一个棘手的一年。收益率和利率的触底过程可能延续几年。 科恩:能源价格下跌给能源出口国的经常账户带来压力。但是一些国家可能从中受益。做一个背后的计算,今天的能源价格可以为中国带来大约1000亿美元的净收益。那不是鸡饲料。 Zulauf:中国的经常账户盈余可能超过3000亿美元左右。但目前的情况是资本账户,其赤字约为1万亿美元。 所有这些对于2016年的股票表现意味着什么? 黑色:今年市场无处可去。 Gabelli:从周五收盘,或从1月1日开始? 黑色:从1月1日开始.Sies增长18%,这不在包里。我看到净收入每股收益增长4%,股票回购增长3%,这大约需要114美元。基于周五的S.退钱了。该基金有可能下跌更多。 假设我投资了类似的基金,只利用一次。如果第三大道基金下跌50%,我就会被淘汰出局。如果我在下个月得到一份声明,说我的基金在本季度下跌了30%,我会说,“让我出去。”如果我不先出去,我会留下付款 - 善意的能源债券价值零。我可以看到信贷对冲基金发生的赎回周期。 Gabelli:这到底在哪里? Gundlach:我们将看到垃圾债券市场的违约率更高。垃圾债券发行过去约占GDP的1%。然后涨到2%。这对经济起到了*作用。此外,股票市场在一定程度上受到回购驱动,而较高的借贷成本将使问题更加严重。 投资级债券的价值也在下降。 LQD [iShares iBoxx $投资级公司债券ETF]在2015年价格持续下跌。当利率上升时,它受到利率风险的挑战。当世界看起来有问题时,它受到信贷风险的挑战。似乎几乎没有办法获胜。当投资级信贷被降级时,它会落入垃圾领域,这使得大量机构投资者无法拥有。信贷市场正在传递信息,至少直到最近,股票市场正在通过坟墓场吹口哨。当垃圾债券价格下跌20%且股市处于高位时,情况出现了问题。这些市场像鳄鱼颚一样移动。最终,他们将一起行动。 换句话说,你不太看好股票。 冈拉克:如果股票保持原状,垃圾债券必须上涨。如果垃圾债券保持原状,股票必须下跌。 科恩:但垃圾债券市场不是倾向于工业问题吗? 冈拉克:我对于拿出坏东西的论据持怀疑态度,这让其他一切看起来都很好。那只是试图在中心涂上腐烂物。信贷市场显然是一个默认周期。垃圾债券一直在减弱17-18个月。难怪股市今年开局不利。 你今天对新兴市场的评价不多。菲利克斯,你的前景黯淡,还是更糟? Zulauf:新兴市场是中国的卫星。东北亚的人是分包商,拉丁美洲的人是亚洲的商品供应商。随着中国的挣扎,两者都做得很糟糕。巴西处于虚拟萧条状态,并没有任何改善的迹象。经济上,商业周期正在下降。新兴市场货币在中国之前开始下滑,并且下跌尚未结束。大多数人正在经历国际收支危机。我会避开新兴市场货币,债券和股票。 Gundlach:新兴市场股票与商品价格相关。对于拥有新兴市场股票而不是美国股票,我无法提出一个好的论据。 科恩:2016年可能朝着相反方向发展的一个新兴经济体是印度。该国一直在推进改革。结构问题正在得到正确解决,尽管进展缓慢。 冈拉克:印度面临着中国在一代人面前所面临的许多潜在积极因素。它的劳动力可以看到巨大的增长,而中国的劳动力增长将是零。我不知道今年印度股票会发生什么,但印度是为你的孙子孙女的教育买的东西。将您的陈述放在鞋盒中,不要打开它。 科恩:我们今天谈到了投资者可能希望在2016年避免的事情。但从资产配置的角度来看,你应该把钱放在哪里?美元是一种升值货币。看到资金流向美国并不会令人感到意外。这可能会推动市盈率高于我们的模型。 牧师:印度有严重的腐败问题。 冈拉克:有各种不利因素。这意味着还有改进的余地。 罗杰斯:如果人们集体认为没有理由投资新兴市万博APP无法获取,万博无法取得站点讯息,万博登录服务异常场,这可以反映在他们的估值中。如果巴西陷入萧条,也许就是你想买的时候。 祖拉夫:巴西没有解决其问题。它只是对抗症状。只要是这样,最黑暗的时刻还没有到来。 阿根廷转危为安吗? Zulauf:新总统和他的团队非常出色,但他们必须重组经济。将有裁员和减少对公民的福利支持,该国将不得不与外国债权人打交道。但是,今年某个时候,阿根廷可能会对投资者更具吸引力。 测验的时间;我们明年会给你评分。谁将成为美国的下一任总统? 布莱克:希拉里克林顿。 冈拉克:唐纳德特朗普。 加布利:特朗普获胜。 科恩:其中一名被提名者将获胜。我希望他们是希拉里克林顿和保罗赖安。 牧师:我同意她的提名。希拉里克林顿将获胜。 罗杰斯:克里斯克里斯蒂将成为共和党候选人,并在激烈的竞争中击败希拉里克林顿。 谢弗:希拉里克林顿将获胜。 菲利克斯,你不是美国公民,所以你不能投票。但是你被允许发表意见。 祖拉夫:希拉里克林顿尽管缺乏诚信,但可能会成功。唐纳德特朗普在几点上会表现出色,但对世界经济来说却极其危险。他会关闭我们对世界的大门。特朗普反映了人民对政治机构的不满。你在欧洲看到了同样的发展,这是个坏消息,因为它最终会让更多的民粹主义者掌权。这创造了一个不太稳定的世界。 威特默:我希望共和党人获胜。 冈拉克:希拉里将会输得很糟糕。她与费利克斯所讨论的相反:反抗的情绪。民粹主义势头不可阻挡。如果特朗普赢得提名,他将在辩论中拥有她。 祖拉夫:共和党是否允许像特朗普这样的人竞选总统? 冈拉克:他现在正在跑!选举的结果将高度依赖地缘政治和经济,也不会支持现状。 测验结束!现在,投资者如何在看似恶劣的一年赚钱?布莱恩,告诉我们你在哪里看到价值。 罗杰斯:这些是我的标准,特别是在今天讨论的背景下,最乐观的评论是2016年美国股市可能会上涨个位数。这似乎是一个广泛的飞跃,基于市场现在的位置。我试图找出一些具有持久力的公司,但在股价中反映出一些争议。不再有很多AAA级公司,但有些公司经历过周期并且将持续其他周期。我寻找的管理层要么是强烈的激励,要么是在压力之下,要么感觉需要提高绩效。最后,这些公司提供了良好的估值机会。按字母顺序排列,第一个是美国运通[AXP]。 当我想到一家蓝筹公司时,我想起了美国运通。它拥有伟大的遗产和创新管理,并培养出优秀的领导者。此外,该股票承受着巨大的压力。分析师很少提及美国运通,但未提及Costco Wholesale [COST],AmEx在去年之前与其签订了独家联合品牌充值卡安排。分离将于3月31日生效。该股在2015年表现不佳,并且在历史高回报业务中我们的股票价格已经下跌。 美国运通到底有多远? 它下跌了25%,并于周五关闭[1月。 8美元,收于63.63美元。有9.85亿股。我们的盈利预测为2015年每股5.30美元,今年上涨至5.50美元。股息收益率为1.8%。该公司去年提高了股息,并可能在2016年再次提高股息。它正在指导盈利将在2017年回到12%的增长轨迹,明年每股盈利6.35美元。 休闲和商务旅行支出增加,信贷损失减少。有趣的是,该公司受到汽油和机票价格下降的影响。但是,假设如果美国运通保持其现在的市盈率(现在大约为13),并且未来18个月的盈利能够通过,你可能会看到82美元的股票。如果您在18个月的时间内获得10倍的收益,低于今天的倍数,那么您有60美元的股票。因此,下行空间有限,上涨良好,管理良好,董事会面临很大压力。有人猜测,如果公司的财富没有改善,可能会出现管理层的变化。管理层继续回购股票,并且每年的股票数量减少约5%。 威特默:资产负债表怎么样? 罗杰斯:资产负债表很棒,梅丽尔。请记住,美国运通现在是一家银行。其股息和回购计划必须每年由美联储批准。这里的风险a信贷损失上升,比我们已经看到的更多不利监管,以及整体经济放缓。该股票在2015年经历了自己的熊市,这是没有根据的。到明年这个时候,人们不会想到好市多。 Zulauf:是什么让Costco失去这么大的问题? 罗杰斯:与好市多的交易产生了美国运通收入的中等个位数百分比。他们失去了合同。 Gundlach:中等个位数来自于此,股价下跌了25%?那是不合时宜的。 罗杰斯:这就是我们的想法。 Zulauf:AmEx卡并不像其他卡那样被商家广泛接受,因为美国运通向商家收取更高的费用。 布莱克:欧洲问题比美国更严重。 Gabelli:这一直是一个问题。但有效的卡数量不断增加。 罗杰斯:继续前进,康卡斯特[CMCSA]是我唯一提到去年没有熊市下跌的股票。它下降了2.7%。该业务是三分之二的有线电视和三分之一的NBC环球。如果障碍是3%的债券收益率,康卡斯特的价值几乎在任何一年都会增加3%以上。康卡斯特2016年每股盈利3.70美元,2017年可能达到4.15美元。有25亿股。董事长布莱恩罗伯茨和他的家人控制了大约33%的股票。 去年该公司试图收购时代华纳有线电视公司(TWC)时,该公司股价令人兴奋不已。该交易于4月份破裂,康卡斯特随后将注意力转向加速股票回购。它在2015年回购了约3%的资本,并将在2016年继续回购股票。我们将康卡斯特看作是一家资产丰富的公司,无论是环球主题公园,费城飞人还是NBC的价值。我们尝试将P / E倍数或倍数的企业价值应用于Ebitda [扣除利息,税项,折旧和摊销前的收益],或者将这些资产的价格与自由现金流量倍增。在这样做的过程中,我们得出的股票价格为69美元,而周五收盘价为54.67美元。使用看跌假设,我们得到50美元的股票价格;假设看涨假设,我们得到78美元的价格。其他一些人根据有线电视和NBCU Ebitda的数量进行了估价工作,并提出了80美元的价格。这里没有中国风险,经济周期性风险也低于其他公司。 但人们普遍担心有线电视用户取消服务或“切断电话”。 罗杰斯:订户增长持续。康卡斯特推出了一款精美的X1互动产品,并将在未来几年继续推出X1产品。 2017年之后,随着公司对X1的投资减少,现金流将会有所改善。 康卡斯特管理层去年做出了很好的决定。时代华纳有线电视公司的决定是由监管机构为他们做出的,但回购股票可能至少与TWC本来的投资一样好。 Witmer:康卡斯特的大部分资金都不是通过提供宽带互联网服务吗? 加贝利:是的。有线电视的视频部分已成为边缘贡献者。 罗杰斯:我们今天谈到美国工业界缺乏动力。这让我想到Eaton [ETN],周五收于49.17美元。该公司生产电气,液压,汽车和航空航天产品。 Eaton在2012年收购了Cooper Industries。这是一个非常好的交易。 在2014年下跌11%之后,伊顿股价在2015年下跌了23%。该公司的市值为230亿美元。它有良好的业务,但收益前景的挑战导致股票走弱。伊顿公司2015年可能会赚到4.25美元,2016年可能会达到4.30美元,所以我看好大约5美分。管理层去年将股息提高至每股2.20美元。股票收益率为4.4%,派息率几乎为50%。他们可以在今年春季将股息提高到2.40美元,收益率接近5%。即使在2008年和2009年的其他工业企业受到挑战的最后一次经济衰退中,该公司仍然盈利。伊顿公司的盈利能力最高可达6至7美元。它去年回购了2%的股份,并将在今年回购股票。它正在积极削减成本。 公司值多少钱? 如果您在电气,液压,航空和车辆业务上放置不是特别高的倍数,并减去债务,那么您将获得65美元至75美元范围内的假设股票价格。长期经营公司的首席执行官桑迪卡特勒将在春季退休,而另一名伊顿老将克雷格阿诺德将接替他。伊顿是一家优秀的企业,拥有强大的财务,周期性的风力和良好的盈利能力。如果经济环境改善,该股票有很大的上行空间。 谢弗:新管理层会有变化吗? 罗杰斯:我没想到。卡特勒一直是个好领导者。有些人可能会说公司本来可以使用一股清新的空气,应该聘请一个局外人替换他。但阿诺德多年来一直在那里,并且会做得很好。她走的时候很稳定。 布莱克:伊顿没有收入增长。在接下来的三到六个月里,我没有看到任何拐点。 罗杰斯:这就是股票下跌30%的原因。当伊顿公司将重新回到盈利高峰时,这是任何人的猜测。 Gabelli:他们有很好的业务,他们运行良好。 罗杰斯:我确信股息收益是安全的。这就像是一个带有看涨期权的债券。 威特默:他们为什么要支付如此多的红利? 罗杰斯:他们产生了大量的现金流,并没有很多东西需要投资。 谢弗:你宁愿把钱花在股息上而不是愚蠢的收购,许多其他公司都这样做。 罗杰斯:当然。我的下一个建议是我最有争议的。梅西百货的消息比他们希望的要多得多。该公司最近宣布将收益指引下调。在它宣布的那天,股价上涨了一点,我认为这是一个好兆头。梅西百货经营770家梅西百货商店,50家Bloomingdale's商店和Bloomingdale's商店。该公司拥有120亿美元的市值,年收入270亿美元。管理层将本月末的盈利前景下调至每股3.85美元。该股于上周五收于35.89美元。 预测这里的收益是棘手的,因为华尔街预计梅西百货每年将获得4.25美元的收益。截至2017年1月结束的财政年度的一个大胆猜测是收益持平,尽管这可能是乐观的。梅西百货去年将其股息提高至每股1.44美元,使股价以今天的价格收益率为4%。该股票的收益为9.3倍,是Ebitda的5.5倍企业价值。 Macy's在其互联网业务方面取得了进展,包括macys.com和bloomingdales.com。但是第四季度其他在线零售商的竞争更加激烈,并且遭遇恶劣天气。 科恩:你的意思是好天气。他们没有卖足够的外套。 罗杰斯:冬天的温暖天气对梅西百货来说很糟糕。同样,强势美元减少了商店的旅游流量。这些事情是可逆的,管理层回应称它将关闭一些商店并削减成本。该公司的资本化速度比商店数量更快。股票数量从10年前的5.4亿减少到3.3亿股。 Starboard Value是一位活跃投资者,曾与梅西百货合作,并声称该公司的资产价值210亿美元。相对于其市场价值,这是一个很大的差距。该投资者对公司感到振奋,并正在研究不同的变革可能性。收益率为9倍,收益率为4%,公司运营方式可能发生变化,这似乎是一个有趣的情况。 这些变化是否涉及新的管理? Gabelli:没有.Terry Lundgren [Macy的首席执行官]做得很好。 布莱克:布莱恩,你是在购买这笔关于盈利能力还是房地产资产的潜在货币化? 罗杰斯:我买它是因为梅西百货的价值远高于市值120亿美元的反映。伦德格伦做得非常出色,首席财务官也很出色。他们知道他们所承受的压力,并且正在努力做正确的事。 Occidental Petroleum [OXY]是一家大型独立石油生产国。它的市场价值约为480亿美元,是二叠纪盆地最大的生产国。首席执行官斯蒂芬·查森(Stephen Chazen)将在今年春天辞职,而与公司合作数十年的Vicki Hollub将接替他。 Occidental曾被视为该行业的低质量公司。管理层在出售资产,货币资产以及投资于合适的行业方面做得非常出色。该公司财务状况良好,具有单一A级信用评级。 如果石油进一步下跌,我们会看到会发生什么。 罗杰斯:估计西方人的价值是棘手的。 2013年,该公司产生了140亿美元的Ebitda。在2015年,它将是50亿美元。盈利也同样波动。几年前,该股票的交易价格超过每股100美元,该公司赚了8美元。 2015年,它可以获得28美分的全部收益。您不会根据其目前的盈利能力购买像西方公司这样的公司。股息去年增加到每股3美元;股票收益率为4.7%。 股息安全吗? 罗杰斯:在最近的投资者报告中,西方人谈到了在八页中的六页增加红利。当一家公司这样做时,我愿意打赌股息至少可以保险两到三年。他们当然可以用经营现金流来弥补它。 您对大多数石油巨头的红利感觉如何? 罗杰斯:大公司可以维持他们的股息几年。无论油价发生什么变化,他们都能永远维持下去并不是一个定局。在Occidental的案例中,该公司正在将资本支出从2014年的90亿美元降至今年的40亿美元。雪佛龙[CVX]也在削减资本支出,并用这笔资金来帮助分红。这不是一个好的长期战略,但从短期来看,它是可以防御的。 Zulauf:如果更多的公司大幅削减资本支出,那对今年的GDP来说就不好了。 罗杰斯:你不会从能源部门获得增长,这是肯定的。 牧师:如果石油价格保持在每桶30美元,很少有石油公司可以将股息维持在目前的水平。股息支付可以通过资本支出削减一段时间来维持,但这是可怕的。根据公司的杠杆率,一个奇怪的事情可能会展开,资产负债表资产方面的现值正在崩溃,而另一方面没有任何变化。整个行业都在酝酿破产问题。我们碰巧拥有Oxy,但整个环境都很不稳定。 罗杰斯:西方国家的产量增长,将成为幸存者。如果股息削减即将来临,Oxy将不会出现在第一波中。如果你是一个真正的逆势而言,这是一个有趣的情况。 最后,我们喜欢Qualcomm [QCOM]。这是一个现金流回归股东的故事。高通为几乎所有智能手机制造商生产智能手机芯片并授权知识产权。该公司过去几年对股东感到失望。该股去年下跌了32%。 高通拥有700亿美元的市值和每股10美元的净现金。该股周五收于45.88美元。在截至2015年9月的一年中,高通每股盈利4.60美元。他们可能在2016年9月赚到4.90美元。 什么是股息? 罗杰斯:他们每股支付1.92美元,股票收益率为4.2%。几年前,前首席执行官保罗·雅各布斯(Paul Jacobs)成为执行主席,史蒂文·莫伦科普夫(Steven Mollenkopf)被提升为首席执行官。史蒂夫专注于股东价值,股票回购和股息增长已经回升。根据20年贴现现金流量分析,我们认为授权业务的价值在每股40至43美元之间,而基于12倍市盈率的倍数,芯片制造业务每股价值16美元。这两项业务,加上每股10美元的净现金 - 我们只计算非海外的无障碍现金 - 让您获得69美元的股票价格。 这里有很多风险和机会。 Jana Partners去年作为一名活跃投资者参与其中,并称该公司被分成两个独立的业务。高通选择不这样做。该公司与亚洲政府发生了许多许可纠纷。当我们将来自许可的现金流和来自筹码的收益加起来时,股票的销售价格与基础价值相差太大。这对于以收入为导向的投资者来说是一个有趣的情况。 去年,很多动作都出现在FANG股票中 - Facebook [FB],亚马逊,Netflix [NFLX]和Google [GOOGL],现在称为Alphabet。许多优秀的公司下降了10%到30%,而不仅仅是在石油补丁中。我寻找具有良好股息收益率和长期持久力的不受欢迎的公司。 谢谢你,Brian。奥斯卡,你在。 谢弗:我有三只股票,均下跌约30%。第一个是Evertec [EVTC],这是波多黎各的主要交易处理公司。它处理所有商家交易的75%,以及所有ATM和借记卡交易的70%以上。它还提供银行处理服务,主要用于Banco Popular,由Evertec的前任母公司Popular [BPOP]拥有。它于2010年从银行开出。 Evertec正在中美洲和南美洲扩展到哥伦比亚,哥斯达黎加,秘鲁和多米尼加共和国等国家。收入经常发生,资本回报率很高,业务产生大量自由现金流,并定期返还给股东。尽管存在这些属性,但该股票的收益不到10倍,而美国,欧洲和南美洲的类似业务的收益均为20至25倍。 为什么陡峭的折扣? 谢弗:Evertec的敲门声是它的位置。波多黎各占其业务的80%以上。它背负着压倒性的政府债务,高失业率和人口萎缩。它的经济已经陷入衰退近十年。我不能告诉你何时波多黎各债务危机将得到解决,但听起来似乎最终可能会进行重组。任何能够改善经济状况的东西都会让Evertec成为一个本垒打,但我们不需要改善波多黎各的股票就能做好。 这是为什么? Evertec受益于从现金交易到电子支付的长期转变。这种转变仍处于早期局。只有50%的波多黎各人口是银行存款,而美国的这一比例超过75%,而且卡的使用水平相对较低。去年,Evertec董事会聘请了一位新任首席执行官Morgan Schuessler,负责管理波多黎各的业务并重新加速其他国家的增长。他非常适合这份工作,因为他在Global Payments [GPN]执行了类似的剧本。他已经宣布与波多黎各第二大银行取得关键胜利,以及该公司在哥伦比亚的首次收购。 如果新的管理层可以加速增长,Evertec可以与美国同行进行交易,或者目前的价格是15美元的两倍。最终,它可能对大型全球支付公司的区域足迹和优惠税率具有吸引力。几周前,Global Payments同意以30倍的收益收购Heartland Payment Systems [HPY]。 Evertec的市值是多少? 谢弗:这是12亿美元。像Evertec一样,Calpine的股价从23美元跌至14美元。 Calpine拥有50亿美元的市值。它是一个独立的发电厂,在加利福尼亚州,德克萨斯州和东北部的天然气和地热发电厂产生27,000兆瓦的电力。作为一家批发电力公司,它销往竞争激烈的市场。因此,它无法获得典型受监管公用事业的稳定,有保证的回报。这是一项艰难的业务,我经常将该行业视为放松管制,过度建设和破产的警示故事。 卡尔派恩通过破产法庭进行了调整。 谢弗:它于2005年申请破产保护。当时,它在美国历史上是第八大破产案。为了从我的朋友霍华德马克斯[橡树资本管理公司的联合创始人]那里偷走一条线,没有任何糟糕的资产类别,只有糟糕的价格。在Calpine的情况下,股票太便宜了,不容忽视。 Calpine的交易价格仅为我们对2017年每股自由现金流量的估计值的五到六倍,且不到替换价值的一半。管理团队专注于为股东创造价值。 当你的读者完成本周的Barron's时,我会鼓励他们阅读Calpine 10K的前几页,其中管理层提出了其投资理念。 你是说,不是在何时。 股票下跌有两个原因。温和的天气导致低电价,投资者担心来自太阳能和风能等可再生能源的竞争的长期影响。我无法预测天气,我预计可再生能源将继续增长并扰乱电力和公用事业,这是一件很棒的事情。但在可预见的未来,大多数能源将来自最不环保,灵活性最低,成本最高的能源,主要是燃煤和核能发电。我预计Calpine将继续产生强劲的现金流,管理层将以智能方式进行分配。在未来一到两年内,股价可能会翻倍。 公司今天有很多债务吗? 谢弗:它被Ebitda五次提升。 管理层会使用任何自由现金流来偿还债务吗? 谢弗:这取决于股票价格。 我喜欢寻找过去取得成功的管理团队。我特别喜欢和一个面临类似事实模式的团队一起投资,这种模式可以带来显着的收益在前一个时期。现在CommScope Holding [COMM]就是这种情况。该公司是无线运营商蜂窝塔天线的领先供应商,为住宅网络和数据中心提供光纤解决方案。该业务每年增长3%或4%,并应继续受益于不断增长的带宽需求。 康普的业务可能是块状,季度,季度甚至是年复一年,因为其最大的客户是全球主要的电信公司。这种疙瘩伤害了股票。尽管如此,管理层在提高利润率方面做得非常出色。在过去10年中,营业利润率翻了一番,达到20%。 8月,康普完成了第三次重大收购。看到这家管理层在整合和优化之前的收购方面表现出色 - 2004年的Avaya Connectivity和2007年的安德鲁 - 我相信,随着公司整合其最新的收购,电信,企业,未来三年的收益增长机会很大,和TE Con​​nectivity的无线业务[TEL]。根据股票的估值,许多其他人不同意。 什么是股票价格? Schafer:CommScope的售价为23.36美元,是分析师2016年盈利预测的10.5倍,2017年预测值的8.5倍。该公司落后于Ebitda的4.6倍,但鉴于强劲的世俗尾风,我并不像我对周期性工业公司那样关注。该股票至少有50%的上​​行空间,在接下来的18个月里接近75%。 去年,我推荐了NICE-Systems [NICE],一家企业软件公司。该股自那时以来上涨了10%,但此处可能有40%的上行空间。新管理层有机会通过优化公司庞大的支出结构和资本过剩的资产负债表,为股东创造巨大价值。在过去的一年里,NICE扩大了利润率,出售了两家非核心业务,并产生了大量的自由现金流。该股票的售价为55美元,该公司每股净现金为14美元。它今年的收益可能会达到每股3.50美元,所以它的收益是12倍,不包括现金。 NICE拥有不断增长的收入来源,并在业务模式增强和现金部署方面继续保持可选性。 那太好了。谢谢,奥斯卡。 电子邮件:editors@barrons.com万博manbetx最新体育版,最新manbetx客户端下载,万博manbetx官网登录